НАУФОР предложил использовать Восточный финансовый центр для устранения дисконта российского рынка
Президент Национальной ассоциации участников финансового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев, выступая в среду, 2 сентября, на Восточном экономическом форуме (ВЭФ) во Владивостоке, обозначил пути достижения целевой капитализации отечественного рынка ценных бумаг. Эксперт подчеркнул, что для выполнения задачи по увеличению капитализации до 66% ВВП к 2030 году России необходимо создать безопасную инфраструктуру, способную вернуть интерес глобальных инвесторов и устранить страновой дисконт.
В 2024 году Президент России поставил задачу повысить капитализацию отечественного финансового рынка до 66% ВВП к 2030 году. Алексей Тимофеев пояснил, что этот показатель отражает реальную роль рынка ценных бумаг в экономике и его значимость как источника финансирования для реального сектора. При этом глава НАУФОР уточнил, что гармоничное развитие предполагает не только рост долевого рынка акций, но и формирование сопоставимого по объемам долгового рынка, а также кратно большего срочного рынка.
Текущая капитализация продолжает снижаться, несмотря на привлечение значительных средств отечественных инвесторов. По словам Тимофеева, ежегодно на рынок поступает около 4 трлн рублей через брокерские услуги, управляющие компании, паевые инвестиционные фонды (ПИФ, где средства граждан объединяются для совместного инвестирования) и негосударственные пенсионные фонды (НПФ, управляющие пенсионными накоплениями). Однако эти средства преимущественно направляются на рынок государственного и корпоративного долга, поэтому не могут компенсировать падение общей капитализации, вызванное внешними факторами.
Долговой рынок демонстрирует высокую доходность благодаря высокой ключевой ставке, что делает его максимально рациональным выбором для отечественного инвестора. Тимофеев отметил, что этот тренд имеет положительный эффект, поскольку ведет к перетоку средств из банковских депозитов на рынок ценных бумаг. Благодаря этому постепенно увеличивается роль рыночного финансирования по сравнению с доминирующим банковским кредитованием, что в перспективе снижает стоимость заемных средств для реальной экономики.
Эксперт выразил надежду, что при снижении ключевой ставки до уровня 7,5–8,5% часть средств с долгового рынка перетечет в долевой сегмент. Тимофеев добавил, что отечественные юридические лица также проявляют растущий интерес к рынку, но пока отдают предпочтение долговым инструментам. Таким образом, внутренний инвестор увеличивает емкость рынка рекордными темпами, однако 4 трлн рублей в год остаются лишь минимально необходимым объемом для удвоения капитализации при условии отсутствия органического роста в 10%. Для решения этой задачи потребуются более сильные стимулы.
Восточный финансовый центр как магнит для внешнего капитала
Возврат иностранного капитала вряд ли произойдет всерьез до снятия санкций с российской финансовой инфраструктуры и разблокировки активов. Тем не менее, глава НАУФОР уверен, что опускать руки нельзя, а Восточный финансовый центр (ВФЦ, специальный режим для привлечения инвестиций на фондовый рынок) способен стать эффективным способом доступа к российским активам для заинтересованных зарубежных партнеров. Тимофеев аргументировал, что только иностранный инвестор, имеющий возможность выбирать между активами разных стран, способен устранить так называемый страновой дисконт — снижение стоимости российских акций из-за воспринимаемых рисков.
Именно глобальный инвестор может обеспечить более долгосрочный характер вложений по сравнению с текущими возможностями внутреннего рынка. Тимофеев подчеркнул, что борьба за иностранного инвестора идет между всеми финансовыми рынками мира, поскольку активы глобальных игроков значительно превышают возможности внутренних. Проигрыш в этой конкуренции означает, что преимущества в развитии экономики получает другая страна, поэтому борьбу необходимо вести даже в условиях санкционного давления.
Для привлечения внешнего капитала участники рынка выделили четыре ключевых фактора, важных для иностранных инвесторов. Во-первых, им необходимы гарантии от нерыночных рисков, и хотя введение специальных счетов типа «Ин» (инструмент для учета активов нерезидентов из недружественных стран) пока не дало максимального эффекта, эта инициатива имеет большое символическое значение. Инициаторы создания ВФЦ прорабатывают дополнительные меры, включая санкционно-устойчивую инфраструктуру расчетов и хранения активов, а также гарантии исполнения обязательств без нарушения принципов идентификации.
Во-вторых, зарубежных партнеров привлекает текущий дисконт, который дает шанс заработать тем, кто ожидает завершения конфликта и последующего роста капитализации на фоне снижения ключевой ставки. В-третьих, иностранный капитал заинтересован в высоких доходностях российского долгового рынка по сравнению с другими мировыми площадками. Наконец, в-четвертых, инвесторов привлекает технологический потенциал российской экономики, поскольку глобальные инвестиции все чаще смещают фокус на высокотехнологичные проекты. Тимофеев резюмировал, что если ВФЦ сможет обеспечить безопасную инфраструктуру для внешнего спроса, у России появится реальный шанс вернуть интерес иностранных инвесторов.
