НАУФОР обсудил с ЦБ регулирование листинга: рынок поддержал курс на корпоративное управление, но выступил против Кодекса ответственного инвестирования
Участники рынка коллективных инвестиций на встрече в Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) 7 августа 2026 года обсудили с представителями Банка России проект нового Положения «О допуске ценных бумаг к организованным торгам». Ключевой спор вызвало предложение регулятора сделать соблюдение Кодекса ответственного инвестирования обязательным условием для листинга паёв паевых инвестиционных фондов (ПИФ) на бирже. НАУФОР заявила о намерении продолжить диалог с Банком России по этому вопросу.
Проект опубликован накануне встречи
Проект Положения Банка России «О допуске ценных бумаг к организованным торгам» был опубликован 6 августа 2026 года для процедуры оценки регулирующего воздействия. Документ разработан взамен действующего Положения Банка России от 27 марта 2020 года № 534-П и устанавливает нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению и листингу, требования к правилам включения бумаг в котировальные списки и исключения из них, а также определяет порядок раскрытия информации организаторами торговли.Согласно пояснительной записке к проекту, его разработка обусловлена необходимостью закрепить на нормативном уровне минимальные требования к корпоративному управлению эмитентов, расширить объём раскрываемой информации для инвесторов, уточнить требования к количеству акций в свободном обращении и устранить информационную асимметрию при публичном размещении акций. Принятие документа планируется в третьем квартале 2026 года, а вступление в силу намечено на 1 октября 2027 года, при этом отдельные положения начнут действовать с 1 июля 2028 года.
Что обсудили участники встречи
В ходе встречи в НАУФОР участники рынка и представители регулятора рассмотрели широкий спектр предлагаемых изменений: новые требования к листингу, подходы к оценке акций и кредитного риска по корпоративным облигациям, а также вопросы раскрытия информации и корпоративного управления.Представители рынка положительно оценили общую направленность ряда новелл проекта на повышение качества корпоративного управления и защиту интересов инвесторов. В частности, проект вводит детализированные требования к составу советов директоров, формированию комитетов по аудиту и по назначениям и вознаграждениям, наличию корпоративного секретаря и внутреннего аудита у эмитентов, чьи бумаги претендуют на включение в котировальные списки.
Кодекс ответственного инвестирования: главный камень преткновения
Наиболее острую дискуссию вызвало предложение Банка России закрепить в качестве обязательного условия листинга паёв соблюдение управляющими компаниями (УК) требований Кодекса ответственного инвестирования. Речь идёт о фондах, инвестиционная декларация которых предусматривает возможность приобретения акций российских акционерных обществ. Согласно пункту 1.7 проекта Положения, правила листинга должны устанавливать требования к ответственному инвестированию, разработанные с учётом положений Кодекса, являющегося приложением к Информационному письму Банка России от 7 июля 2025 года № ИН-02-28/90.Кодекс ответственного инвестирования, предложенный Банком России летом 2025 года, предусматривает вовлечение управляющих компаний в активные корпоративные действия в отношении эмитентов, ценные бумаги которых находятся в портфелях фондов, а также накладывает на УК обязательства по соблюдению ряда корпоративных норм. Документ содержит девять принципов — от организации условий ответственного инвестирования и мониторинга объектов вложений до координации действий институциональных инвесторов и раскрытия информации о следовании рекомендациям Кодекса.
НАУФОР подчеркнула, что поддерживает цели Кодекса и развитие практик активного участия институциональных инвесторов в корпоративном управлении. Ряд управляющих компаний уже внедряют соответствующие политики и процедуры в свою деятельность. Однако закрепление положений Кодекса в качестве обязательного условия допуска паёв к организованным торгам фактически меняет его статус: из рекомендательного документа, действующего по принципу «соблюдай или объясняй», он превращается в жёсткое нормативное требование.
Опасения рынка: неопределённость критериев и юридические риски
Особую обеспокоенность участников встречи вызвала неопределённость критериев соблюдения требований Кодекса и возможных последствий оценки отдельных решений управляющей компании. В частности, речь идёт о ситуациях, когда УК реализует права по принадлежащим фонду акциям: голосует на общих собраниях акционеров, выдвигает кандидатов в органы управления или взаимодействует с эмитентами по существенным корпоративным действиям.Участники рынка указали, что подобная неопределённость создаёт для управляющих компаний и их инвесторов дополнительные юридические риски. Фактически каждое инвестиционное или корпоративное решение УК может быть впоследствии оценено на предмет соответствия Кодексу, что затрудняет прогнозирование последствий и повышает регуляторную нагрузку.
Дальнейшие шаги
НАУФОР заявила о намерении продолжить дискуссию с Банком России по вопросу обязательности Кодекса ответственного инвестирования для листинга паёв. Ассоциация планирует выработать консолидированную позицию рынка и представить её регулятору в рамках процедуры оценки регулирующего воздействия.Предложения и замечания по проекту Положения принимаются Банком России с 6 по 20 августа 2026 года. Организаторы торговли обязаны привести свою деятельность и правила листинга в соответствие с новым документом в течение шести месяцев после дня его вступления в силу.
