Российский фондовый рынок и пенсионные накопления: НАПФ обозначила точки роста для эмитентов и инвесторов в условиях макроэкономических вызовов
Президент Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НАПФ) Сергей Беляков в ходе своего доклада в Чебоксарах представил комплексный анализ состояния российской экономики, пенсионной системы и фондового рынка. Выступление стало важной вехой для понимания того, как внутренние сбережения граждан могут трансформироваться в долгосрочный капитал для бизнеса. По словам главы ассоциации, именно пенсионные деньги способны стать новым источником ликвидности для рынка акций, однако для этого необходимо решить ряд структурных проблем и расширить охват населения программами долгосрочных сбережений.
Макроэкономика и благосостояние: рост доходов на фоне бюджетного дефицита
Экономика России адаптируется к жестким денежно-кредитным условиям, однако темпы роста ВВП (валового внутреннего продукта) замедляются. Согласно прогнозу Министерства экономики РФ и проекту трехлетнего бюджета, номинальный объем ВВП в 2026 году достигнет 201,2 трлн рублей, а к 2028 году вырастет до 235,1 трлн рублей. При этом дефицит федерального бюджета в 2025 году оценивается на уровне 3,5% от ВВП, что требует от государства и бизнеса поиска новых внутренних ресурсов.
На фоне этих макроэкономических показателей меняется структура доходов граждан. Средний объем денежных доходов на душу населения в 2025 году составил 74,8 тыс. рублей в месяц, однако без учета регионов-лидеров, таких как Москва или Магаданская область, этот показатель снижается до 59,9 тыс. рублей. Сергей Беляков отметил, что 78% граждан имеют средний доход менее 100 тыс. рублей, но даже в этих условиях люди формируют сбережения: на долю накоплений приходится 14,1% в структуре расходов населения.
При этом подавляющая часть сбережений — 90,5% — хранится в банковских вкладах, тогда как на ценные бумаги приходится лишь 14,9%, а на недвижимость — 16,7%. Такой перекос не позволяет экономике получать «длинные» деньги, а гражданам — защищать капитал от инфляции. Для повышения коэффициента замещения (отношения размера пенсии к прежней заработной плате), который сегодня остается низким, гражданам необходимы дополнительные источники формирования сбережений.
Пенсионный рынок и ПДС: первые итоги и структура сбережений
Совокупный объем пенсионных активов в мире в 2024 году достиг рекордных 63,8 трлн долларов, тогда как в России объем пенсионных сбережений на конец 2025 года составил 9,5 трлн рублей. В стране действует 62 негосударственных пенсионных фонда (НПФ), которые управляют этими средствами. Ключевым драйвером рынка сегодня выступает Программа долгосрочных сбережений (ПДС).
По состоянию на 31 мая 2026 года граждане заключили уже 12,6 млн договоров ПДС, а фактически привлеченный объем средств достиг 457 млрд рублей, что полностью соответствует плановым показателям, озвученным по итогам инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» в конце 2023 года. Сергей Беляков детализировал структуру привлеченных средств: личные взносы граждан составили 525,1 млрд рублей (53,5%), переводы накопительной пенсии в рамках обязательного пенсионного страхования (ОПС) — 326,3 млрд рублей (33,2%), взносы работодателей — 48,7 млрд рублей (5%), а средства государственного софинансирования — 12,2 млрд рублей (1,3%).
В отличие от стран ОЭСР (Организации экономического сотрудничества и развития), где охват населения пенсионными программами достигает 80-99% за счет обязательного участия, в России система остается преимущественно добровольной. Однако именно добровольные механизмы, такие как ПДС и негосударственное пенсионное обеспечение (НПО), открывают путь к повышению финансовой грамотности и благосостояния граждан.
Фондовый рынок и IPO: дефицит эмитентов и неиспользованный потенциал институционалов
НПФ выступают самыми консервативными участниками финансового рынка, что обусловлено их фидуциарной ответственностью (обязанностью действовать исключительно в интересах клиентов) и жесткими регуляторными требованиями. В портфелях российских фондов доля облигаций превышает 72-81%, а на акции приходится лишь около 8%. При этом накопленная доходность НПФ в 2017–2025 годах стабильно обгоняла инфляцию, составляя в среднем 7,2–7,4% против 6,4% годовой инфляции.
Российский фондовый рынок сталкивается с проблемой слабой диверсификации: в структуре капитализации доминируют добывающий сектор и финансы, а на рынке корпоративных облигаций 25 крупнейших эмитентов формируют 68% объема при короткой дюрации. Целевые показатели развития рынка, установленные до 2036 года, предполагают рост капитализации к ВВП и увеличение числа первичных публичных размещений (IPO) до 15–20 сделок ежегодно.
Глобальный рынок IPO в 2025 году показал высокую активность: в мире прошло 1293 размещения на сумму 171,8 млрд долларов, причем лидируют Индия, США и Китай. В России же в 2025 году состоялось лишь 4 IPO и 5 вторичных публичных размещений (SPO) на общую сумму 125,2 млрд рублей. При этом 91,5% объема российских размещений пришлось на сектор финансовых услуг.
Доля институциональных инвесторов в российских IPO выросла до 52% в 2025 году, однако потенциал пенсионных фондов остается критически неиспользованным. В сделках приняли участие лишь два НПФ, вложившие всего 276 млн рублей, что составляет менее 1% от общего объема рынка. Сергей Беляков подчеркнул, что высокие стандарты корпоративного управления эмитентов станут ключевым фактором для привлечения «длинных» пенсионных денег.
Стратегия НАПФ: новые льготы и триллионы рублей новой ликвидности
Для стимулирования рынка и повышения благосостояния граждан саморегулируемая организация (СРО) НАПФ реализует ряд важных инициатив. В 2025 году уже приняты решения об увеличении налогового вычета по ПДС до 1 млн рублей для семей и предоставлении льгот работодателям по налогу на прибыль и страховым отчислениям (до 12% от фонда оплаты труда).
На 2026 год ассоциация предлагает внедрить отдельное государственное софинансирование договоров ПДС в пользу несовершеннолетних детей в пропорции один к одному, разрешить направление средств материнского капитала на счета ПДС и разработать дополнительные стимулы для участия молодежи.
Модельные расчеты НАПФ показывают, что повышение охвата занятого населения пенсионными программами до 20%, 40%, 50% или 80% позволит увеличить объем пенсионных резервов с текущих 2,9 трлн рублей до 136,4 трлн рублей. Это, в свою очередь, обеспечит приток на фондовый рынок новой ликвидности в объеме от 3,1 до 12,4 трлн рублей. Реализация этого сценария, по убеждению экспертов ассоциации, приведет к главному результату: росту совокупного коэффициента замещения утраченного заработка для граждан до 40% и выше.
